美国国债达 31.36 万亿美元，离上限仅差 400 亿美元，这意味着什么？会产生怎样的后果？

地方债-4：中国、美国、日本财政赤字率对比，GDP增速与财政赤字率的关系

《地方债-3: 2022年1-7月政府性基金收入及土地出让金收入增速，缺口问题怎么解决？

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上文我们提到了财政失衡模式刺破房地产泡沫，因此本文着重对比中国、美国、日本在遇到经济危机时期的财政赤字率。

2017年以前政府性基金收入与支出、国有资本运营收入与支出基本能维持平衡，甚至每年均有盈余，2018年毛衣战以后，政府性基金收支与国有资本经营预算

收支开始出现赤字。

2018、2019、2020、2021年赤字额达到了4416亿、5176亿、22276亿、13082亿，由于土地出让金收入暴跌，预计2022年政府性基金收入78419w亿，支出124799w亿，另加国有资本运营收支余额，实际2022年政府基金收支与国有资本运营收支赤字为43825w亿。

与房地产经济扩张共同支撑我国经济高速发展。

收支差额可能接近6.71w亿，即2022年实际总赤字11.09w亿，GDP按照119.5w亿计算，实际财政赤字率为9.28%，创出疫情以来新高。

那么是否意味着我国经济增长进入1990年以后的日本模式呢？

后，政府不断举债GDP却停滞不前，导致政府债务持续增加，2022年Q1日本政府债务占GDP比值升高至231.3%。

在2001-2021年国内GDP增速与一般公共预算收入赤字率走势来看，GDP增速大于赤字率，说明经济处于正常轨道。

非常低。

1972-2007年长达36年的时间内，美国仅在1991年出现赤字率大于GDP增速，即在35年的政府财政收支中，财政赤字是促进了经济的发展，经济发展不主要依靠赤字。2008年美国次贷危机爆发，美国当年财政赤字率达到了5.09%，次年财政赤字率达到了9.93%，利用政府加杠杆为次贷危机买单，所有次贷坏账通过美联储购买得到了保证，此后美国财政赤字率开始回落。

2013-2018年美国财政赤字率与GDP增速互有高低，2019年在川普苦心经营之下，美国经济达到了历史最好状态，失业率降至历史最低，川普新政减税降费导致美国赤字率短期攀升至5.21%。

爆发以后，美联储再次扩表政府加杠杆开仓放钱，2021、2022年美国财政赤字率分别为15.39%、12.4%。

-----我们发现财政赤字率大于GDP增速主要发生在经济衰退之年，1993年日本、2009年美国、2020-2021年美国，均出现了财政赤字率大于GDP增速。

1993年、2008年日本和美国政府分别给金融系统内注入了大规模的现金，导致财政赤字率攀升，那么2023或2024年我国房地产泡沫被刺破以后，大概率也是效仿日本、美国进行财政救助。

2022年我国财政赤字主要原因是一般公共预算收入部分返还给个人企业，如果2022年以后增值税等税率不进行降低，财政支出增速保持不变，那么大概率这种税收调节还将持续，必然长期产生同等规模的赤字，2022年预计一般公共预算收入赤字6.71w亿，而土地出让金收入暴跌导致的赤字为4.638w亿，这种土地财政赤字是无法调和的，因为房地产经济已经结束。

这就意味着地方政府不缩减开支的情况下实际上每年会有4.638w亿的财政赤字，必须进行借款和发行债券融资弥补财政收支缺口。2022年我国名义GDP增速预计在5%以内，而实际赤字率为9.4%，半只脚已经踏进处理经济危机时期所面临的赤字模式。

我们认为长期维持实际赤字率>名义GDP增速必将进入日本模式，日本模式的基础条件是长期利率处于低位，央行无法加息，政府举债提高居民公共福利水平，给予教育、生育、医疗、养老等补贴，阻止居民资产负债表收缩，以时间换空间处理居民坏账。

2021年我国基础设施投资总额19.7w亿，2021年商品房销售额18.19w亿，其中房地产开发投资14.76w亿，2021年我国建筑业总产值29.3w亿，属于政府开支的基础设施投资不可能长期高速增长，因为全国的铁路、公路、机场及城市地铁基本已经满足了国民需求，转型发展已经是我们必须要面临的问题。

至10%，取消住房公积金，以此降低企业负担刺激经济增长。

2 利用赤字注销金融系统坏账，解决房地产遗留的坏账、烂尾问题，提高金融系统的抗风险能力。

《国民党的MMT货币政策为何失败？为何美国的MMT可以成功？》

《房价-9：土耳其买房就送户口，欧洲基建强国土耳其为何落到如此地步，注销货币为何如此重要？》

财政赤字化的前提是：

1 外循环畅通，主权货币国际化。

2 经济体具有全产业链影响力且可以传导通胀，占据全球产业链中的重要环节。美元有着得天独厚的货币优势，美联储具有全球央行的作用，因此美国遇到危机可以进行MMT，全球央行也会同时跟进，但是日本遇到危机进行MMT时全球央行并没有跟进。

日本虽然在半导体领域占有重要地位，但是并不能全方位的进行通胀传导，在农业、能源、工业规模方面日本并不占有优势，中国最大的优势在于市场规模仅次于美国，一旦经济有风吹草动，与美国一样有同样影响全球的能力。

参考