大湾区金融家协会：2023下半年如何配置全球资产？

本次由大湾区金融家协会主办的《2023下半年全球资产配置展望峰会》邀请了中外资经济学家、机构高管总裁、CEO、首席投资官、投资总监及主管参会。会议分为全球宏观策略对话、全球股票策略讨论，全球固定收益策略讨论三个环节，旨在探讨宏观经济趋势、把握投资策略和市场机会。

打开凤凰新闻，查看更多高清图片

在第一环节全球宏观对话中，关于加息预期，大湾区金融家协会主席，中泰国际助理行政总裁王龙表示，根据美联储的期货利率矩阵，7月加息25bps的概率约80%，美国经济从“硬着陆”到“软着陆”似乎再到“不着陆”，美国经济也并没有发生市场一直“幻想”的衰退。但另一方面，美国国债两年和十年期利差已经倒挂超过100个基点，且倒挂了一年之久，根据以往美国经济周期，曲线倒挂领先经济衰退6-12个月。当前强劲的经济数据，和美国曲线倒挂存在内部矛盾，而这一矛盾还持续1年之久。如果看近期美国经济数据，包括刚刚公布的1季度GDP数据强于预期，王龙认为7月加息的概率较大。

大湾区金融家协会创会副主席，彭博高级经济学家曲天石表示，推测本年度最少还有一次加息，之后会维持利率，最早到明年二季度才会有降息。同时“我们依旧认为，最晚四季度，美国就会进入一个衰退周期。”曲天石表示。大湾区金融家协会副主席，国君国际首席经济学家周浩则倾向于认为，美国在短期之内减息可能性较小，至少到明年都没有看到降息的可能性。关于加息，最主要还是要关注美联储如何管理通胀预期，目前市场仍对货币政策过于乐观。

人民币汇率方面，周浩认为近期货币市场关注度较低，交易上目前可能出现了一些更极端的值，但是倾向于未来一段时间将会在主交易区间6.8-7.15之间波动。曲天石也提到，人民币汇率会出现反转需要考虑消费信心、房地产复苏、金融风险等方面，但仍需等待。

对于下半年展望，周浩称：“更加看好美国和日本的股票市场，AI赛道可能会大的场景式的实现。如果觉得股票市场有风险的话，美元定存也是不错的选择。”曲天石表示：“下半年市场对于美债等多空分歧非常大，市场波动率可能会非常大，注意风险把控。”

在第二个环节：股票圆桌部分，高腾国际首席投资官李宇认为美股表现好于预期，主要是由于美国经济基本面仍然较强、AI与芯片等概念火热助推了市场。复星财富国际CIO，复星恒利资产管理CEO叶允平表示最近美股表现好的股票都集中在科技头部巨头，去除这些股票后，美股大盘涨幅并不大。当前，一些热门概念涨幅过快，存在回调风险。两位嘉宾认为市场虽存在回调风险，但也有机会。

港股方面，李宇认为港股低估值，主要是过去贸易摩擦和地缘政治对港股投资者信心有冲击，疫情后的经济复苏也弱于预期。港股的估值回归还在等催化剂，如中国推出更多刺激性政策，让海外投资者产生信心促使流动性恢复等。叶允平认为港股低估值主要是疫情、中美关系演变的导致资金流受到很大影响。今年推出的双柜台是一个监管机构作为推动人民币国际化的政策之一，能增强境外机构来持有人民币的意愿，机制建设的建设是一个好的方向，未来国际化逐步会活跃，只是需要时间。

关于未来展望，李宇指出回调风险，美股目前上涨的是由少数科技公司带动的，且加息对于整体经济拖累作用往往是滞后的。观察个人投资者和机构持仓的占比变化也能反映市场变化，目前美股散户持仓占比已超过互联网泡沫时期，而机构持仓则非常低，相对悲观。叶允平表示，市场其实对加息的看法或许过于乐观，未来高利率维持应该是大概率的事件。港股整体的beta是可以期待的，另外也能着重寻找结构性投资和国产替代的机会，web3.0产业的相关机会。

在第三个环节债券圆桌论坛中，讨论了美债趋势、中国房地产和城投等方面的问题。泰康资管固收投资总监张婷认为，在美国的通胀表现方面，未来几个月通胀可能继续回落，但美国经济中长期存在下行压力。目前企业端和金融端的压力都在增加，随着整个高利率环境的持续，压力或向居民端转移，整个社会收入的预期和信心也会收到影响。BlackRock中国固收总监刘鑫认为，7月加息较为明确，虽然9月大概率很难看到论调的改变，除非美国通胀有大幅变化，目前来看在短时间内回到2%的目标，中长端国债做多的胜率较大。

中国房地产方面，大湾区金融家协会理事，Prudence联席总裁杨茜认为房地产的宏观调控手段的是长期且有效的，政策效果需要时间验证，投资者应保持谨慎并跟随政策。未来存量博弈的角度，坚持下去的房企可能会在市场上超越之前的排名，成为引领地产新时代的力量。2015-16周期性行业也经历过洗牌，此前国有煤炭和钢铁企业经历深刻阵痛后，供给侧改革重塑了市场格局，并奖励了能够坚守并活下去的企业。

城投方面，杨茜表示在实地调研中，今年城投基本面和资金面情况都比较艰难，但信仰比较坚定。在配置城投债时需要留意有瑕疵、收益率、负债端不稳定的主体。此外，选择地区时需要考虑收益率与优先地区的匹配度，根据收益率筛选可投的地区。刘鑫则从外资的角度谈了对城投的看法，未来需要分区域和期限来看。南方版图中高资质城投流动性较好，银行端对这支持力度强。中原版图和部分西南版图收益率性价比一般，需谨慎投资。但城投估值和信用风险在今年预计仍然可控。境外市场中，需要注意整个市场关联度比较高，若个体出现风险事件或影响整个境外城投债板块，总体来说需要保守谨慎。

投资级美元债配置方面，大湾区金融家协会副主席，中信里昂资管固定收益投资主管尚宁表示：“目前投资级债券短久期绝对收益率有吸引力。今年尾部的恐慌相比去年少了非常多，相比去年大量资金流出，今年基准指数是有资金流入的，因此部分10年期的基准指数也具有相对的吸引力。”另外，由于目前各国货币政策的背离及美元的利率波动，尚宁认为跨币种的套利也存在机会。

专家们也对下半年度的市场做出展望，认为投资级债券、长端的美国国债和黄金等资产配置较为理想。同时，需要密切关注经济基本面的修复和政策刺激等因素，以及考虑汇率对冲等因素。如果下半年地产的销售继续超预期下行，城投可能会受益。此外，跨币种的套利也存在机会，有助于优化投资组合。