培育钻石：生产和需求增长，批发价却在下跌

最近国际培育钻石行业发生了两件比较大的事情，一是戴比尔斯旗下的Lightbox开始零售裸钻产品（价格依旧维持在800美元/克拉），另一件就是著名分析师艾登·戈兰（Edahn Golan）在19号发布了一篇名为《培育钻石价格异常》的报告（标题如下图）。

今天我试着以通俗的方式解读一下这份报告。解读之前再次重申：任何分析报告都或多或少地带有分析师的个人观点，但我们依旧可以平心静气地读完，从而吸取其中的价值。

报告开篇指出，“需求上升、带动价格上升”的普遍经济规律似乎并不适用于培育钻石行业。之前，当消费需求相对低下的时候，有大量的新人涌入（培育钻石）供应链，包括生产、零售等各个环节。

可能正是因为如此，才造成了现在培育钻石的价格异常：终端需求在上升，但批发价格却出现了急剧下降。

上游和下游的挤压

戈兰用了一个词形容培育钻石上游（生产端）的状态：crowded（拥挤）。他认为，所有的工厂都在扩产，并且都表现得很开心，因为他们知道客户会抢着要货。

至于下游（零售端），戈兰用的是“increased almost exponentially”这个词组，意思是“几乎呈指数级增长”。大量的零售商开始向消费者推荐培育钻石珠宝，由此拉动了市场的需求。（请注意这句话的内涵：拉动需求的是零售商，而不是消费者）

大部分的零售商都很精明。他们要么采购未经改色的CVD钻石，要么就是相对便宜的HPHT钻石。并且，他们中的很多人都以“寄卖”的方式拿货。

上游和下游的同时“挤压”，给中间的批发商造成了很大的压力。

价格异常

培育钻石的批发层简直拥挤不堪（congested）。之前认为“天然钻石很难做”的批发商们突然发现，自己在培育钻石领域也遇到了同样的问题。

与此同时，他们也发现了培育钻和天然钻的明显不同：

结局就是，以印度为代表的大量批发商手里握着很多的（培育钻）存货。他们急于向市场抛出自己的产品，这就造成了批发价格的急剧下降。

这也就是本文一开始我们说的异常状况：生产端和零售端都在增长，偏偏批发价格出现了下跌。

第三季度的价格趋势

当然了，并不是所有区间的培育钻批发价都在跌。小颗粒，尤其是半克拉以下的价格在第三季度是有微幅上升的，平均涨了1%。但是0.70克拉以上的钻石价格却在一个季度内出现了3-4%的降幅。

具体情况参考下图：

▲ 图源：Edahn Golan

价格指数下跌

第三季度的培育钻石价格指数环比下降了3.1%，这比前两个季度出现的两位数下滑显得稍微平和一些。

如果参考去年同期的话，第三季度培育钻石价格指数的降幅为42.7%。

不过现在年底节假日消费即将到来，价格的同比降幅可能会因此缩小。

▲ 2018Q3-2021Q3培育钻石价格指数变化。图源：Edahn Golan

天然钻石价格停涨——暂时的

天然钻石的价格从去年8月份开始猛涨，到今年9月基本停止了。通过综合大量的交易数据，我们发现其批发价格今年9月首次出现了0.5%的下降。

尽管9月份价格微降，但不要期望出现大幅度降价的现象。年底节假日即将到来，我们预计天然钻石的价格还是会上升（尤其是12月）。

▲ 天然钻批发价格近一年变化。图源：Edahn Golan

60%的价格差够不够？

上述内容显示，天然钻石和培育钻石之间将保持一个很大的价格差。从美国的零售市场来看，那是一个“大两位数的差异”。

九月份，美国市场1克拉圆形E色SI1净度的天然钻石价格约为8900美元，而同等级培育钻石的零售均价为3557美元。

价格差：60%。

成本方面的差异似乎更大：九月份零售商的天然钻石平均成本约为5475美元/克拉，而培育钻石成本约为1349美元/克拉。从宏观上比较，可以发现两个行业在零售端的成本差异为75%。

由此可以得出两个结论：

综合比较结果：天然钻石零售的毛利率基本维持在40-45%左右，而培育钻石为60%左右。

零售降价不可避免

由于内部的竞争导致了培育钻石的批发价格下跌，这也将引发零售价格的下降。消费者将不会长期接受目前60%的价格差。

零售端的降价不会马上到来，但将是不可避免的。

另外，戈兰在文末还说了一句话，请各位小伙伴自行理解其中的含义：

当价格不时地出现异常，这意味着它并非一个长期的经济趋势。

原文：While a price anomaly happens every so often, it is never a long-term economic trend.（注：every so often并不是“经常”的意思，而是“不时、偶尔”。）

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